5月机构强烈推荐 10金股将迎来环保盛宴

2012年5月10日 08:37 来源:和讯股票 选稿:李浩翔

　　中国副总理当地时间3 日上午在布鲁塞尔表示，"十二五"期间，中国环保累计投入要超过5 万亿人民币，节能环保领域的潜力巨大。

　　申万策略在5 月月报中指出，5-6 月重点推荐环保行业。申万策略团队在5 月2 日发布的5-6 月份月报中已经重点推荐环保行业 ，推荐的主要逻辑是基于市场面和基本面的共振。副总理提出"十二五"期间环保投入将超5 万亿元，将成为环保行业表现的催化剂。

　　环保企业一季报多数超预期。一季报业绩增速的有两类企业：一类是盈利模式占优、高速增长的行业龙头，如碧水源（同比增速55%）、桑德环境（同比增速40%），九龙电力（同比增速1536%）。我们认为此类企业全年业绩增速有保障；另一类是设备提供商，11 年业绩受行业整体投资不达预期、工程进度放缓拖累，多数项目集中一季度交割拉升季报业绩，如中电环保（同比增速64%）、巴安水务（同比增速61%），但是全年业绩增速低于一季报概率较大。

　　后续仍有系列政策催化。我们认为，此次副总理的讲话是一个信号，后续还将有不断的政策催化。首先，我们预计5-6 月份脱硝补贴电价将上调至1-1.2 分，刺激整个脱硝市场快速启动；其次，系列产业规划政策还将陆续出台，《全国城镇污水处理及再生利用设施建设规划（2011-2015）》近期率先出台是大概率事件，再生水利用的相关政策很可能超出市场预期。

　　建议两条主线选股。建议两条主线选股，一是结合市场空间、竞争优势等精选的细分行业龙头，推荐桑德环境、碧水源，九龙电力；二是受益于脱硝补贴电价上调的九龙电力、龙净环保以及受益于《全国城镇污水处理及再生利用设施建设规划（2011-2015）》出台的碧水源。另外，建议关注"节能"概念股，包括建筑节能和工业节能，按产业链划分可包括节能设备材料商和节能服务商。涉及上市公司有烟台万华、开山股份、盾安环境。

　　海通证券：继续看好2012年环保水务投资增速反弹

　　总体观点：

　　我们关注的36家水务环保相关上市公司（20家水务、16家环保），2011年总体收入增长19%，归属净利润增长16%，扣非后同比增长8%；其中，水务、环保扣非后归属净利润同比增长30%以上的公司分别有4家和7家。2012年1季度收入增长23%，归属净利润增长40%，扣非后同比增长12%；其中，水务、环保扣非后归属净利润同比增长30%以上的公司分别有6家和9家。

　　进入2012年之后，受信贷放松、地方政府换届完成、及2011年节能减排任务未完成等因素影响，各领域环保投资均较上年有所改善，体现为上市公司的收入增速、盈利水平、现金回款等指标的环比提升。不过，由于大量环保公司集中在2011年间上市，因此，1季报显示，上市超募资金对其财务费用、及投资收益的改善仍是其盈利增长的主因之一。

　　行业评级：增持

　　在当前宏观经济增长、及调控政策存在诸多不确定的大背景下，环保水务是少数投资增长较为确定的领域之一。无论是此前"十二五"环保规划中的3.4万亿投资，还是日前总理在出席中欧城镇化伙伴关系高层会议中提及的"十二五"将累计投资超过5万亿用于节能环保，都与"十一五"期间2.2万亿环保投资有50%以上的增长。

　　历史经验显示，每个5年计划的第2-3年环保投资都会较快增长。因此，虽然与2010、2011年的政策预期炒作相比，当前环保水务板块的总体估值波动区间有所缩窄，但节能减排重点投资领域的企业盈利却有望在2012、2013年持续较快增长，板块仍然会存在一定的投资机会，维持行业增持评级。

　　建议关注处于需求释放期（相对收入增长较快、毛利率稳中略增）的相关行业，如当前的废气-脱硫脱硝处理等相关设备领域，废气-脱硫脱硝、废水、固废-常规处置等相关工程领域，固废处理相关运营领域。

　　重点关注公司：

　　由于环保水务行业需求分散，竞争激烈，建议重点关注各子领域行业龙头、及存在新业务突破可能的企业，如烟气领域的九龙电力、国电清新，废水领域的碧水源、兴蓉投资，固废领域的桑德环境、维尔利、东江环保等。（海通证券研究所）

　　海通证券：十二五城镇污水处理及再生利用设施建设规划点评(荐股)

　　国务院办公厅2012年5月4日印发《"十二五"全国城镇污水处理及再生利用设施建设规划》。

　　规划目标为：到2015年，全国所有设市城市和县城具有污水集中处理能力，城市污水处理率达到85%，县城污水处理率平均达到70%，建制镇污水处理率平均达到30%；直辖市、省会城市和计划单列市污泥无害化处理处置率达80%，其他设市城市达到70%，县城及重点镇达到30%；城镇污水处理设施再生水利用率达到15%以上。

　　"十二五"期间各项建设任务为：新建污水管网15.9万公里，新增污水处理规模4569万吨/日，升级改造污水处理规模2611万吨/日，新建污泥处理处置规模518万吨（干泥）/年，新建污水再生利用设施规模2675万吨/日。

　　"十二五"期间规划投资：全国城镇污水处理及再生利用设施建设规划投资近4300亿元。其中，各类设施建设投资4271亿元，设施监管能力建设投资27亿元。设施建设投资中，包括完善和新建管网投资2443亿元，新增城镇污水处理能力投资1040亿元，升级改造城镇污水处理厂投资137亿元，污泥处理处置设施建设投资347亿元，以及再生水利用设施建设投资304亿元。（以上信息来自中央人民政府网站2012年5月4日新闻）

　　点评：

　　与"十一五"投资规划相比，"十二五"投资金额总体增长14%，较平稳，略低市场预期。投资领域主要是集中在管网建设领域（占投资总额的57%），其次是污水处理能力的新建、改造、再生利用，再次是衍生污染物污泥处置，及监测设施完善。相比于"十一五"，升级改造、再利用、及污泥处置领域投资需求值得关注，合计约800亿元市场，对应标的：碧水源、兴蓉投资、首创股份等。（海通证券研究所）

　　国金证券：绿色建筑加快推进实施(荐股)

　　事件

　　财政部和住建部5 月5 日联合发布了《关于加快推动我国绿色建筑发展的实施意见》，两部门确定今年在建筑节能方面的投入将超过40 亿元；力争到2014 年，政府投资的公益性建筑和直辖市、计划单列市及省会城市的保障性住房全面执行绿色建筑标准；到2015 年，新增绿色建筑面积10 亿平方米以上；到2020 年，绿色建筑占新建建筑比重超过30%。意见还要求加大高强钢、高性能混凝土、防火与保温性能优良的建筑保温材料等绿色建材的推广力度；大力推进建筑垃圾资源化利用；积极推动住宅产业化。

　　评论

　　延续了以往建筑节能工作的思路：在发展初期，以政策激励为主，调动各方加快绿色建筑发展的积极性，加快标准标识等制度建设，完善约束机制，切实提高绿色建筑标准执行率。

　　财政奖励力度加强，针对新建建筑奖励：该意见明确将按照绿色建筑星级的不同，实施有区别的财政支持政策，以单体建筑奖励为主，2 星级绿色建筑每平方米建筑面积可获得财政奖励45 元，3 星级绿色建筑每平方米奖励80 元。对符合条件的1 星级绿色生态城区和保障性住房也将给予资金定额补助。

　　根据测算，1~3 星级的绿色建筑增量成本分别为50、150、270 元/平米左右，2、3 星级的财政奖励占到增量成本的30%左右。相对于节能改造的财政奖励有所加强，北方采暖地区节能改造平均成本为220 元/平米，财政奖励为45元/平米（寒冷地区）、55 元/平米（严寒地区），财政奖励占成本的23%左右。

　　政策加快推进公益性行业和保障房绿色建筑：该意见要求到2014 年，政府投资的公益性建筑力争全面执行绿色建筑标准，比"十二五"建筑节能专项规划（征求意见稿）中要求有所加快。

　　绿色建筑增量成本逐年降低，节能为主要支出：随着绿色建筑标识体系的普及和社会认知度的提升，绿色建筑的溢价将逐步体现，为绿色建筑的普及提供更加有利的环境。根据对美国LEED 绿色建筑的统计，通过LEED 认证的项目，其建筑价值提升7.5%，租金提升3%，入住率提升3.5%，运营成本下降8~9%。

　　随着我国绿色建筑技术的成熟和设计规范中强制标准的提高，绿色建筑的增量成本逐年降低。从成本结构上来看，节能仍主要是主要部分，包括围护结构、高效空调、高效照明、替代能源的使用。

　　投资建议

　　我们认为，建筑绿色化的要求也是一种消费升级，有些时候甚至是强制性（建筑节能标准提高到 65%甚至更高）。在房地产投资的下行周期，建筑绿色化为建材行业提供了一些亮点，主要在于围护结构，如新型保温材料、Low-E玻璃、BIPV，石膏板和加气混凝土砌块利废建材等等。我们推荐长海股份（保温板涂层毡销售放量或超预期）、北新建材（业绩稳定增长），建议关注南玻、旗滨集团、金晶科技、金刚玻璃和北玻股份的交易性机会。（国金证券研究所）

　　东方证券：全国城镇污水处理及再生利用设施建设规划点评(荐股)

　　投资要点

　　城镇生活污水无害化处理能力建设"十二五"规划出台,规划估算总投资约4300亿元。"十二五"期间各项建设任务目标为:新建污水管网15.9万公里,新增污水处理规模4569万立方米/日,升级改造污水处理规模2611万立方米/日,新建污泥处理处置规模518万吨(干泥)/年,新建污水再生利用设施规模2676万立方米/日。

　　规划投资规模较"十一五"增长约28.6%。根据规划,"十二五"期间全国城镇生活污水相关投资规模将达到4371亿元,较"十一五"规划的3320亿元增长约28.6%。较"十一五"实际投资3766亿元增长约13.4%。

　　规划重点1:污水处理净增加规模较"十一五"增长约28%。根据规划,至2015年,污水处理规模将由2010年1.25亿立方米/日增加至2.08亿立方米/日,净增加约0.83亿立方米/日。"十二五"污水处理净增长规模将"十一五"增长约28%。估算投资总规模约1040亿元。

　　规划重点2:管网建设规模较"十一五"增长约127%。"十二五"期间,全国规划范围内的城镇建设污水管网15.9万公里,较十一五7万公里建设规模增长约127%。估算投资总规模约2443亿元。

　　规划重点3:污水处理厂升级改造约2611万立方米/日。"十二五"期间,全国规划范围内的城镇升级改造污水处理规模2611万立方米/日。估算投资总规模约137亿元。规划重点4:污水再生利用设施规模增长200%以上。"十二五"期间,全国规划建设污水再生利用设施规模约2676万立方米/日,全部建成后,我国城镇污水再生利用设施规模将接近4000万立方米/日,较2010年规模增长200%以上。估算投资总规模约304亿元。

　　规划重点5:污泥处理处置518万吨/日。"十二五"期间,全国规划建设城镇污泥处理处置规模518万吨/年。估算投资总规模约347亿元。

　　投资策略与建议:

　　和"十一五"相比,"十二五"污水处理规划新增污水处理设施升级改造、污水处理再生和污泥处理处置,同时管网建设规模大幅增长。建议关注业务和上述直接相关的上市公司,如碧水源、兴源过滤(未评级)、青龙管业(未评级)、国统股份(未评级)、新兴铸管和纳川股份(未评级)等。（东方证券研究所）

　　东方证券：全国城镇生活垃圾无害化处理设施建设规划点评(荐股)

　　投资要点

　　城镇生活垃圾无害化处理能力建设"十二五"规划出台,规划估算总投资约2636亿元。规划主要目标:(1)到2015年,直辖市、省会城市和计划单列市生活垃圾全部实现无害化处理,设市城市生活垃圾无害化处理率达到90%以上,县县具备垃圾无害化处理能力,县城生活垃圾无害化处理率达到70%以上,全国城镇新增生活垃圾无害化处理设施能力58万吨/日。(2)到2015年,全国城镇生活垃圾焚烧处理设施能力达到无害化处理总能力的35%以上,其中东部地区达到48%以上。(3)到2015年,全面推进生活垃圾分类试点,在50%的设区城市初步实现餐厨垃圾分类收运处理,各省(区、市)建成一个以上生活垃圾分类示范城市。(4)到2015年,建立完善的城镇生活垃圾处理监管体系。

　　规划整体建设规模超预期。"十二五"期间,全国城镇新增生活垃圾无害化处理能力58万吨/日,带动无害化处理能力设施投资1730亿元,是"十一五"投资的3倍以上。

　　垃圾焚烧规划明显超预期。十二五期间,新增城镇生活垃圾焚烧处理规模达21.7万吨/日。至2015年,全国城镇生活垃圾焚烧处理设施规模将达到30.7万吨/日以上,此规模相当于2010年8.96万吨规模的3.4倍。要完成规划目标,十二五期间,垃圾焚烧处理设施年均新增规模将达到4.35万吨/日,年均建设规模是十一五的4倍以上。按30-50万元/(吨/日)的价格测算,预计十二五期间,我国垃圾焚烧处理设施投资规模有望达到650~1090亿元,

　　投资策略与建议:

　　生活垃圾无害化能力建设规划首先利好位于生活垃圾处理领域中上游的设备制造商及工程承包商,建议关注桑德环境、维尔利、盛运股份(未评级)、华光股份(未评级)。（东方证券研究所）

　　中信证券：环保行业重大事项点评(荐股)

　　新领域与新趋势。随着污染治理持续深入以及社会问题不断出现,"十二五"的生活污水/再生水及生活垃圾规划中突出了污水升级改造、再生水、污泥、餐厨等新兴领域,表明我国正在由环境污染治理向环境质量改善不断升级。此外,我们认为未来资源化的趋势需要引起高度重视,污水的再生利用、污泥的厌氧/好氧/焚烧、生活垃圾焚烧发电、餐厨(及其他有机可降解垃圾)制沼气/肥料、填埋气体收集利用等路线均得到鼓励,国家层面也明确提出对采用资源化处理技术的设施加大支持力度。我们认为,污水及废物资源化这两个领域值得长期看好。

　　重点推荐从事资源化及相关业务公司。继5月3日副总理关于大力发展节能环保产业的表态之后,此次城镇生活污水/再生水以及生活垃圾"十二五"规划的出台有望推动板块继续维持活跃态势。结合此次规划重点强调的细分领域以及未来趋势,我们依然重点推荐从事资源化相关业务、未来成长性较为确定、目前估值相对较低的个股:碧水源、桑德环境,并建议关注维尔利、盛运股份、南海发展、兴蓉投资、新兴铸管等。（东方证券研究所）

　　光大证券：环保板块要乐观一点(荐股)

　　上周环保事件比较多,先是李副总理在欧洲讲话,环保5万亿的投资,大大超出环境保护"十二五"规划里,3.4万亿的口径;其次是中国政府网发布了"十二五"城镇污水生活垃圾处理设施建设规划,规划分解了环境保护"十二五"污水和垃圾处理的指标;同时发改委发布了各地区2012年一季度节能目标完成情况晴雨表,其中海南、贵州、甘肃、青海、宁夏、新疆、内蒙古等节能形势比较严峻;同时世行一份报告显示,京津沪三地的碳强度已接近和超过纽约、超过伦敦、新加坡、东京。从我们的测算,十二五年,2011年的环保投资大概在4000-6000亿,低于十二五规划的均值6800亿,后续四年的投资均值要达到7000-7500亿,同比增幅很大,从目前环保相关细分政策出台的密集程度,结合上市公司的业绩情况,我们认为,今年环保在投资到位的驱动下,有望大规模释放业绩,我们维持对桑德环境、九龙电力、盛运股份、巴安水务的推荐。

　　国泰君安：生活垃圾投资高增长，东部地区优先垃圾焚烧(荐股)

　　事件：国务院办公厅日前印发《"十二五"全国城镇生活垃圾无害化处理设施建设规划》。规划在无害化处理能力、无害化处理率、垃圾焚烧设施、转运体系、餐厨垃圾处理等方面提出建设目标。

　　"十二五"投资计划与建设目标：

　　全国城镇生活垃圾无害化处理设施建设总投资约2636亿元，是"十一五"该领域投资的4倍。其中无害化处理设施投资占比，为1730亿元，收运体系投资350亿，餐厨垃圾专项工程109亿；

　　"十一五"末我国垃圾无害化处理?芰?SPAN lang=EN-US>30万吨/日，"十二五"计划新增处理能力58万吨/日，"十二五"末处理能力达到"十一五"末期的三倍，其中重点城市无害化率达到100%；

　　因地制宜，多种技术并存。东部地区和经济发达地区优先采用垃圾焚烧，预计"十二五"末期，生活垃圾焚烧处理占比达到35%以上，东部地区达到48%以上；

　　在50%的设区城市初步实现餐厨垃圾分类收运处理，各省建成一个以上生活垃圾分类示范城市。

　　生活垃圾处理行业"十二五"进入高景气周期，原因有：

　　投资加速增长。"十二五"2600亿，是"十一五"投资的4倍，远高于环保行业平均增速；

　　梯队正在形成，规模企业出现。现阶段市场固废企业约20家，规模企业近10家，越来越多的企业欲涉足固废领域，加剧行业竞争；

　　技术进步显著。无论是现代化的焚烧发电厂，还是卫生填埋厂，包括早期堆肥等等，多种技术得到不同程度的应用，预计到"十二五"末期处理水平将达到发达国家水平。

　　公司推荐：推荐大型渗滤液处理龙头维尔利。（1）预计今明两年大型渗滤液处理市场（填埋场或焚烧厂）将为公司带来稳定收入。（2）2012年餐厨垃圾将在33个城市率先试点，公司凭借在水处理方面的积累有望成为该领域的有力竞争者。（3）2011年新签订单多集中在下半年，2012年收入高增长确定性较大。预计2012-2013年收入4.4、5.7亿，EPS 0.93、1.22元。给予2012年28倍 PE，目标价26元，增持。（国泰君安证券）

　　国泰君安：环保高规格、大投入、重落实、全覆盖(荐股)

　　由国务院办公厅发布的《"十二五"全国城镇污水处理及再生利用设施建设规划》，是"十二五"环境领域规划的大手笔。这一规划由国务院发布，体现了中央对污水相关领域的高度重视；总计4300亿元的投入，将为污水行业发展注入新动力；在特许经营机制、定价体系、监管等具体措施方面，也体现了中央重在落实的决心；规划全面覆盖了污水处理领域的六大方面。

　　新增污水管网建设：该部分总计投资2443亿元，占总投资额的57％。投资重点在于县城与建制镇，中西部省份投资增幅高达200％以上。管网设施的完善与改造，将有利于污水厂提高运行负荷率，增加运营企业结算收入。

　　新增污水处理设施：该部分总计投资1040亿元。我们认为投资将侧重于中小规模污水处理厂。污水处理工程领域受益标的包括巴安水务与中电环保，污水运营领域受益标的包括首创股份、兴蓉投资、洪城水业、重庆水务、创业环保、国中水务等。

　　污水再生利用与污泥处臵：两部分合计投资651亿元。投资的重点区域为东部发达省份。受益标的包括碧水源、兴蓉投资、首创股份、重庆水务、创业环保等。我们认为未来很可能出台相应的污水再生利用与污泥处臵的定价政策，以配合规划的完成。

　　污水厂工艺升级改造：该部分投资137亿元。为了有效降低氨氮排放，投资地区集中在中部以及城市等人口密集地区。我们认为受益标的为碧水源。

　　运营监测能力：该部分投资27.4亿元，用于水质监测站建设。我们认为剔除站点房屋建设费用，直接用于仪器采购的投资约为21亿元，尽管投资规模在规划中最小，但相对于环境监测特定领域仍相当可观。受益标的为先河环保、聚光科技。其中先河环保主营业务集中在环境监测领域，收入规模较小，业绩弹性较大。聚光科技业绩弹性较小，但仍有望从中取得实质性增长。

　　相关受益标的中，我们首推碧水源。《规划》中针对污水处理工艺改造与再生水处理的投资规模分别达到137亿元、304亿元。相对于碧水源2011年10亿元的营业收入规模，总计441亿元的规划需求将是摆在公司面前的巨大蛋糕。公司的技术优势、成本优势、资金实力、异地业务拓展能力，将确保公司未来实现高增长。我们预计公司2012、2013年EPS分别为1.75、2.54元，对应目前动态PE水平分别为24倍、17倍市盈率，维持"增持"评级。（国泰君安证券）

　　安信证券：环保行业正在或即将进入盈利拐点(荐股)

　　整体平稳，各公司业绩表现差异较大。 我们选取了A 股市场上，从事污水处理、大气净化、固废处理、环境监测的14 家公司作为环保行业的样本。2011 年，该类公司收入、净利润增速分别为26.3%、30.2%，整体增长平稳，盈利能力稳中有升。受季节因素影响，2011 年各季度，样本公司整体收入、净利润处于加速增长的趋势中。2012 年一季度，样本公司合计收入增速有所放慢。其中，碧水源、九龙电力、龙源技术、桑德环境2011年、2012 年一季度主营业务增长较快。其他公司增长平稳或者趋于下降。

　　政策暂未转为盈利，导致环保行业整体增长低于预期。 如果以具体公司运营数据来看行业增长情况，以碧水源为代表的污水处理行业，以及以桑德环境为代表的固废处理行业，在2011 年保持比较快的内生增长。与大气治理相关的除尘行业、脱硫脱硝行业以及锅炉节能行业增长较慢或者处于负增长的状态中。我们认为主要原因在于，环保政策的落实在2011 年底，政策暂未转变为公司盈利。另外，处于转型期的部分公司，新型业务暂未大规模发展。此外，环保类公司大多为2010 年前后上市的次新股，上市后业务的扩展导致期间费用大幅增加。

　　环保政策落地以及施工旺季的来临，环保公司订单有望快速增长。 "十一五"期间工业污染超额完成任务。一方面，是因为工业污染比较容易从源头控制监管。另一方面，工业污染治理相关的资金可以通过企业自筹的方式很好解决。"十二五"期间，对工业污染的控制，主要集中在火电脱硝、脱硫技改、钢铁烧结脱硫、水泥脱硝等方面，并且监管考核更为严格。目前政策已经落地，工业污染在"十二五"期间有望超额完成任务。此外，二季度到三季度是施工旺季，预计相关上市公司火电脱硝、脱硫技改等的订单量可能增长较快。"十一五"期间，垃圾无害化处理发展较慢，为"十二五"固废无害化处理预留了大量空间，且资金来源更为宽泛。生活垃圾无害化处理规模有望在"十二五"期间快速发展。

　　政策驱动，环保行业整体增长可能好于其他行业，部分公司PEG 较低。 环保行业是典型的政策驱动行业，在政策要求下，政府或者企业会加大环保的投入力度，从而推动环保需求。在此背景下，环保行业整体的利润增长可能要好于其他行业。我们判断，二季度部分子行业如火电脱硝等可能会逐渐进入盈利的拐点。根据Wind的一致盈利预测，2012 年环保类公司净利润增速为47.4%，对应PE 为22.6 倍，PE/G 为0.47。全部A 股2012年利润增速为20.1%，对应PE 为11.13 倍，PE/G 为0.49。部分环保公司对应的PEG 水平已经明显低于环保行业均值以及A 股市场整体水平。我们认为，部分环保公司已经具备配置价值。

　　维持"大市-A"评级，推荐步入盈利拐点公司。 预计环保行业增长快于其他行业，维持行业"大市-A"评级。我们推荐即将或者正步入盈利拐点的公司，分别为九龙电力、龙源技术、碧水源、桑德环境、天立环保，建议关注永清环保、维尔利、燃控科技。（安信证券研究中心）